Битва доходностей: дивиденды VS рост котировок

Фазы экономического цикла:

Кризис (спад, рецессия) характеризуется резким ухудшением всех параметров экономического развития:

а) резкое сокращение объёмов производства;

б) резкое сокращение размеров доходов;

в) сокращение занятости;

г) сокращение инвестиций.

Депрессия (стагнация) — низшая точка спада, харак­теризуется:

а) массовой безработицей;

б) низким уровнем з/платы;

в) низким уровнем ссудного %;

г) тем, что производство и не растёт, и не падает.

Оживление (экспансия), или фаза восстановления, характеризуется:

а) массовым обновлением основного капитала;

б) сокращение безработицы;

Подъем (бум, пик) характеризуется:

а) ростом темпов эк роста;

б) значительным превышением предкризисного уров­ня производства;

в) ростом инвестиций, курсов акций и других ценных бумаг, процентных ставок, цен, заработной платы, прибыли;

г) сокращение безработицы.

Виды экономических циклов:

Объективными основаниями разграничения экономических циклов являются:

а) периодичность обновления отдельных частей капитала;

б) изменения, обусловленные обновлением элементов зданий, сооружений;

в)изменения, обусловленные демографическими процессами и сельским хозяйством.

Основные виды экономических циклов:

Краткосрочные циклы Дж. Китчена – циклы запаса (2-4 года). Дж. Китчин связывал продолжительность цикла, которую он принимал равной трём годам и четырём месяцам, с колебаниями мировых запасов золота.

Среднесрочные циклы К. Жугляра (7-12 лет). Жугляр на основе анализа колебаний ставки процента и цен во Франции, Англии и США пришёл к выводу, что эти колебания совпадали с циклами инвестиций, которые инициировали изменение ВНП, инфляции и занятости.

Строительные циклы С. Кузнеца (16-25 лет) показатели национального дохода, потребительских расходов, валовых инвестиция в оборудование производственного назначения, в здания и сооружения обнаруживают взаимосвязанные 20летние колебания. При этом в строительстве эти колебания обладают самой большой относительной амплитудой.

Технологические циклы Н.Д. Кондратьева – теория длинных волн (40-60 лет). Он исследовал динамику индексов товарных цен, ставки процента, ренты, з/п, производство важных видов продукции для развитых стран с 1770 по 1926 гг. Связывал большой подъем – с внедрением новых технологий, вовлечением новых стран в мировое хозяйство и изменением добычи золота. Каждый подъем экономической активности он связывал с возникновением нового технологического уклада. В этот период происходит сокращение безработицы, рост з/п и производительности труда. За каждым «большим» подъёмом следует короткий период, когда экономика готовится к длительному спаду. Затем обнаружи­вается избыток производственных мощностей, происходят массовые ликвида­ции предприятий, растёт безработица, цены падают.

Причины экономических циклов:

Экономисты различных направлений концентрируют своё внимание на разных причинах эк циклов.

Выделяются 3 методологических подхода:

Во-первых, природу эк циклов объясняют внешними (экзогенными) факторами: природные явления (циклы солнечной активности), политические события (войны, революции и др. политические потрясения), открытия крупных месторождений ценных ресурсов или территорий, мощные прорывы в технике и технологиях.

Во-вторых, природу эк циклов объясняют внутренними (эндогенными) факторами: цикличность обновления основного капитала. Начало экономического бума, сопровождающегося резким увеличением спроса на машины и оборудование, позволяет предположить, что он повторится через определённый период времени, когда эта техника физически или морально износится.

В-третьих, взаимодействие внутренних состояний экономики и внешних факторов. Внешние факторы рассматриваются в качестве первичных источников, провоцирующих вступление в действие внутренних факторов, которые трансформируют получаемые импульсы от внешних источников в фазовые колебания экономической системы.

Влияние экономических циклов:

Экономический цикл в разной степени влияет на отдельных индивидов и на отдельные секторы экономики.

Производство и занятость:

От спада больше всего страдают отрасли промышленности, выпускающие средства производства и потребительские товары длительного пользования.

Отрасли промышленности, выпускающие средства производства и потребительские товары кратковременного пользования, меньше реагируют на цикл, а в фазе подъёма получают максимальные стимулы для развития.

Отрасли промышленности и рабочие, связанные со строительством жилых домов и промышленных зданий, с тяжёлым машиностроением, с производством сельскохозяйственных орудий, автомобилей и т.п. товаров, испытывают тяжёлый удар.

36. Экономический рост: его критерии и типы.

Экономический рост – это долгосрочная тенденция увеличения реального выпуска в экономике гос-ва; главный источник долгосрочного повышения уровня жизни людей.

Эк рост измеряется двумя способами:

а) годовыми темпами роста ВВП;

б) годовыми темпами роста ВВП на душу населения (более предпочтительный).

В качестве основных показателей измерения эк роста используют:

-коэффициент роста — отношение показателя изучаемого периода к показателю базисного периода;

-темп роста — коэффициент роста, умноженный на 100%;

-темп прироста — темп роста минус 100%.

Факторы эк роста – это явления и процессы, которые определяют возможности увеличения реального объёма произв-ва, повышение эффективности и качества роста.

По способу воздействия на эк рост различают прямые и косвенные факторы.

Прямые определяют физическую способность к экономическому росту:

1) увеличение численности и повышение качества трудовых ресурсов;

2) рост объёма и улучшение качественного состава основного капитала;

3) совершенствование технологии и организации производства;

4) повышение количества и качества вовлекаемых в хозяйственный оборот природных ресурсов;

5) рост предпринимательских способностей в обществе.

Косвенные могут способствовать реализации потенциала, заложенного в прямых факторах, или ограничивать его:

1) снижение степени монополизации рынков;

2) уменьшение цен на производственные ресурсы;

3) снижение налогов на прибыль;

4) расширение возможности получения кредитов.

Выделяют 3 основные группы факторов эк роста:

—факторы предложения (наличие людских ресурсов, природных ресурсов, основного капитала, уровень технологии);

—факторы спроса (уровень цен, потребительские расходы, инвестиционные расходы, государственные расходы, чистый объем экспорта);

—факторы распределения (рациональность и полнота вовлечения ресурсов в процесс произв-ва, эффективность использования вовлекаемых в эк оборот ресурсов).

Решающее значение в эк росте имеют факторы предложения. Общее представление о взаимодействии трёх групп факторов эк роста иллюстрирует кривая производственных возможностей. Она отражает совмещение разновидностей произв-ва различных благ, кот могут быть выпущены при данном кол-ве и качестве людских, природных ресурсов, основ­ного капитала и сущ-щей технологии.

Выделяют 2 типа эк роста:

Экстенсивный тип осуществляется посредством использования доп. ресурсов, не изменяя при этом среднюю производительность труда. Он предполагает увеличение применения факторов произ-ва на прежней технической основе (рост численности работников, потребляемого сырья, нарастание инвестиций, стабильную структуру производства.).

Факторы экстенсивного типа эк роста:

-использование большего кол-ва раб. силы;

-строительство новых предприятий;

-вовлечение в хоз. оборот новых земель;

-открытие новых месторождений полезных ископаемых.

Интенсивный тип связан с использованием более производительных факторов производства и технологий. Он означает качественное совершенствование факторов производства, более эффективное их использование, внедрение достижений науки, техники, технологии, повышение качества труда, продукции и производства и т. п.

Факторы интенсивного типа эк роста:

-рост уровня квалификации занятых в экономике;

-использование более современного оборудования и привлечение в произ-во новых технологий;

-рост производительности труда.

37. Неоклассические и кейнсианские теории экономического роста.

Неоклассическая теория:

Она основывается на модели Солоу (предложенной им в 1956г).

В модели Солоу представ­лены только домохозяйства и фирмы. Для анализа эк динамики используется производственная функция (рис 1).

Предполагается, что некоторые пара­метры экономики — константы:

•доля работающих в общей численности населения;

•темп роста населения (и трудовых ресурсов) ;

•доля амортизируемого капитала в общем объёме капитала d*K, где d — норма амортизации;

•доля сбережений в нац. доходе (средняя норма сбе­режений) S_y.

Вследствие взаимозаменяемости факторов капиталовооружен­ность труда не является постоянной величиной. Капиталовооруженность труда является параметром, обеспечивающим динамическое равновесие в экономике.

Предположим, технический прогресс равен нулю: . Тогда, в силу посто­янной отдачи от масштаба производственную функцию можно преобразовать в функцию производительности труда от капиталовооруженности труда.

Данное уравнение выражает зависимость нац. дохо­да от кол-ва капитала. Прирост нац. дохода зависит от прироста величины используемого капитала (разность между объёмом инвестиций и амортиза­цией). Условие статического равновесия — равенство сбережений и инвестиций.

Базовое уравнение накопления капитала в модели Солоу:

Чтобы обеспечить капиталовооруженность на постоянном равновесном уровне надо — полностью распределить удельные сбережения между удель­ными чистыми инвестициями (прирост капитала) и удель­ными реанимационными инвестициями (обновление капитала). При темпе роста населения (равном n), инвестиции обеспечат новые рабочие места (сохранение полной занято­сти при постоянном уровне капиталовооруженности).

Любое изменение удельного объёма сбережений (вызванное приростом населения) должно соответствовать удельному приросту инвестиций: AS_t/N_t = AI_t/N_t.

При выполнении этого усло­вия в экономике будет наблюдаться динамическое равновесие при полной занятости – это состо­яние устойчивой капиталовооруженности.

Гибкая капиталовооруженность в моде­ли Солоу — это встроенный стабилизатор, обеспечивающий динамиче­ское равновесие.

Важнейшее следствие модели Солоу — формальное выражение условия оптимальности эк роста (золотое правило накопления).

В модели Солоу критерий оптимальности темпов эк роста – это максимизация среднедушевого потребления. Эк рост можно считать оправданным, если он приводит к наибольшему из возможных уровней удельного потребления.

Условие максимизации потребления должно быть сопос­тавлено с условиями динамического равновесия. Среди возможных вариантов развития, максимизирующих удель­ную норму потребления, надо выбирать лишь те, которые не приводят к нарушению устойчивости стационарного состояния.

Кейнсианские теории экономического роста:

Кейнсианские модели построены на противоположных нео­классическим постулатах:

•цены не являются гибкими, они предполагаются постоянными;

•ожидания субъектов статичны;

•факторы производства не взаимозаменяемы.

Модели Домара и Харрода – это простейшие кейнсианскими модели эк роста. В настоящее время они широко не используются в целях анализа макроэкономической динамики, но дают достаточно хоро­шее представление о кейнсианском подходе к исследованию проблем эк роста.

Модель Домара

В ней представлены только домохозяйства и фирмы. Домохоз-ва осуществляют сбережения в соотв с кейнсианской концепцией: S = const. Фирмы обеспечивают прирост капитала в тек периоде за счёт инвестиций в пред периоде: AK_t = I_t-1

Прирост предложения благ в тек периоде обеспечивается приростом капитала в тек периоде (инвестициями в предыду­щем периоде):

Последнее выражение – это условие динамического равно­весия: рост будет равновесным, если темп прироста инвестиций (DI_t/I_t-1) равен произведению предельной производительности капитала(d) и предель­ной склонности к сбережению(S_y). d*S_y=const, поэтому устойчивость динамичес­кого равновесия зависит от инвес­тиционных планов предпринимателей. Однако, инвестиционный спрос нестабилен, поэтому достижение динамического равновесия невозможно без вмешательства гос-ва.

Модель Харрода

В ней пред­ставлены только домохозяйства и фирмы. Домохоз-ва осуществляют сбережения в соотв с кейнсианской концепцией: S_y= const. Фирмы осуществляют инвестиционный спрос в соотв с концепцией акселератора: объем инвестиций в текущем периоде(I_t) зави­сит от ожидаемого прироста дохода также в текущем периоде(Ak*Dy_t): .

Объем совокупного спроса в текущем периоде определяется в соответствии с концепцией мультипликатора:

Прирост предложения благ в текущем периоде зависит от двух параметров:

•прироста предложения благ в предыдущем периоде;

•оценки состояния рынка благ в предыдущем периоде.

-Если в пред периоде на рынке благ наблюдался дефицит, то фирмы наращивают рост предложения в тек периоде;

-Если наблюдался избыток, то снижают темп роста предложения на рынке благ;

-Если наблюдалось равновесие, то сохраняют темп роста предложения пред периода.

Динамическое равновесие достигается, когда темп роста предложения тек периода равен темпу роста предложения пред периода, то есть когда параметр темпа прироста предложения b = 1.

Гарантированный темп роста – это темп роста, обеспечивающий динамическое равновесие. При нём наблюдается полное использование всего прироста капитала.

Естественный темп роста — это темп роста, при котором уровень инвестиционных расходов достаточен для обеспечения рабочими местами всего прироста тру­довых ресурсов.

—Если гарантированный темп роста ниже естественного, то в силу неполной занятости в экономике есть возможности для инвестирова­ния. В результате фирмы могут поддерживать более высокий (по сравнению с гарантированным) темп роста, оживляя эк активность, однако превышение фактического темпа роста над гаран­тированным приводит к отклонению от условий ди­намического равновесия.

—Если гарантированный темп роста выше естественного, то прирост населения недостаточен, чтобы обеспечить динамическое равновесие. В этом случае фактический темп роста будет ниже гарантированного, что приведёт к снижению объёмов производства.

Как и в модели Домара, в модели Харрода иллюстрируется неста­бильность эк развития и обосновывается необходи­мость гос вмешательства.

38. Государственный бюджет, его формирование и использование. Кейнсианская и неоклассическая концепции бюджетной политики.

Государственный бюджет — это баланс доходов и расходов гос-ва за определённый период времени, представляющий собой основной финансовый план страны.

Расходы гос-ва можно разделить по целям:

-на полит цели — обеспечение нац. обороны и безопасности (содержание армии, полиции, судов); содержание аппарата управления гос-вом;

-на эк цели — обеспечение функционирования госсектора экономики; помощь (прежде всего субсидирование) частному сектору экономики;

-на соц цели — соц обеспечение, образование, здравоохранение, развитие фундаментальной науки, охрана окружающей среды.

С макроэконом точки зрения все гос расходы делятся на:

-гос закупки товаров и услуг (расходы на гос потребление и гос инвестиции);

-выплаты % по гос облигациям (обслуживание гос долга).

Основные источники доходов государства — это:

-налоги (включая взносы на соц страхование);

-прибыль гос предприятий;

-сеньораж (доход от эмиссии денег);

-средства от продажи гос ценных бумаг;

— доходы от приватизации и др.

Сальдо гос бюджета (d) – это разница между доходами и расходами гос-ва. Гос бюджет может находиться в трёх различных состояниях (в зависимости от соотношения доходов и расходов):

-когда доходы бюджета превышают расходы, сальдо бюджета положительное (d > 0), что соответствует профициту (излишку) гос бюджета;

-когда доходы равны расходам, сальдо бюджета равно нулю (d = 0) и такой бюджет называется сбалансированным бюджетом;

-когда доходы бюджета меньше, чем расходы, сальдо бюджета отрицательное (d < 0) и имеет место дефицит гос бюджета.

Концепции гос бюджета:

Исторически выдвигалось 3 концепции:

-идея ежегодно сбалансированного бюджета;

-идея бюджета, сбалансированного по фазам эк цикла (на циклической основе);

-идея сбалансированности экономики (идея «функциональных финансов»).

Концепция ежегодно сбалансированного бюджета состоит в том, что независимо от фазы эк цикла и состояния экономики каждый год расходы бюджета должны быть равны доходам. В период спада, когда доходы бюджета (налоговые посту­пления) минимальны, гос-во должно снижать гос расходы (гос закуп­ки и трансферты). Снижение и гос закупок и трансфертов ведёт к уменьшению совокуп спроса и объёма производства, след-но эта мера вызовет ещё более глубокий спад. И наоборот, в период бума, когда налоговые поступления максимальны, правительство должно увеличить гос расходы, провоцируя ещё больший «перегрев» экономики (ещё более высокую инфляцию).

Т.о., реализация этой идеи ведёт к усилению циклических колебаний экономики и исключает возмож­ность проведения правительством политики по стабилизации экономики.

Концепция гос бюджета, сбалансированного на циклической основе, заключается в том, чтобы бюджет был сбалансирован в целом в течение эк цикла: профицит бюджета (увеличивающийся в период бу­ма, когда доходы бюджета макси­мальны), должен использоваться для финансирования дефицита бюджета (возникающего в период рецессии, ко­гда доходы бюджета резко сокращаются). Чтобы противостоять спаду, правительство должно снизить налоги и увеличить расходы (созна­тельно вызывая дефицит), а в ходе последующего инфляционного подъёма оно должно повысить налоги и урезать правительственные расходы (чтобы увеличить профицит бюджета и использовать его на покрытие бюджетного дефицита).

Существенный недостаток этой концепции: фазы бу­ма и рецессии различаются по продолжительности и глубине, по­этому суммы профицита бюджета и дефицита обычно не совпадают. В результате задача стабилизации вступает в противоречие с задачей сбалан­сирования бюджета в ходе цикла.

Концепция «функциональных финансов», согласно которой целью гос-ва должна быть стабильность экономики. Эта идея была выдвинута Дж.М. Кейнсом.

Инструменты гос бюджета (го­с закупки, налоги и трансферты) должны использоваться в качестве антициклических регуляторов, стабилизирующих экономику на разных фазах цикла. Если в экономике спад, то гос-во должно увеличивать свои расходы (гос закупки и трансферты) и уменьшать налоги, что приведёт к росту совокупного спроса. Если в экономике бум, то гос-во должно сокращать расходы и увеличивать на­логи (доходы бюджета), что ведёт к стабилизации экономики.

Состояние гос бюджета при этом значения не имеет. Бюджет должен выступать инструментом поддержания макроэкономической стабильности.

Поскольку теория Кейнса была направлена на разработку рецептов борьбы с рецессией, со спадом в экономике, что предлагалось осуществлять, используя инструменты бюджетного регулирования, то эта теория получила название политики «дефицитного финансирования».

39. Налоги: сущность, функции и виды. Принципы налогообложения в концепции А. Смита.

40. Налоговая система. Проблемы совершенствования налоговой системы России.

Налог – это обязательный, индивидуально безвозмездный платёж, взимаемый органами гос власти с организаций и физических лиц в целях финансового обеспечения деятельности гос-ва и муниципальных образований.

Налоги следует отличать от сборов (пошлин), взимание которых носит не безвозмездный характер, а является условием совершения определённых действий в отношении их плательщиков .

Виды налогов

По способу взимания:

Прямые— налоги, которые взимаются с эк агентов за доходы от факторов производства.

К ним относятся:

Индивидуальный подоходный налог (налог на личные доходы) является вычетом из доходов налогоплательщика(физического лица). Платежи осуществляются в течение года, но окончательный расчёт производится в конце года.

Налог на прибыль корпораций(фирм, предприятий) взимается, если корпорация признается юрид лицом. Для некоторых фирм (в мелком бизнесе) делается исключение: они признаются юрид лицами, но налог платят их владельцы через индивидуальный подоходный налог. Обложению налогом подлежит чистая прибыль фирмы (валовая выручка за вычетом всех расходов и убытков).

Социальные взносы(соц налоги) охватывают взносы предприятий на соц обеспечение и налоги на заработную плату и рабочую силу. Они представляют собой выплаты, осуществляемые частично работающими, частично их работодателями. Они направляются в различные внебюджетные фонды: по безработице, пенсионный и т.д. Гос-во также принимает участие в финансировании этих фондов. Налоги на фонд заработной платы и рабочую силу выплачиваются только работодателями.

Косвенные — налоги на товары и услуги, состоящие в самой цене на предметы потребления.

К ним относятся:

Поимущественные налоги– это налоги на имущество, дарение и наследство. Размер этих налогов определяется задачей перераспределения богатства.

Налоги на товары и услуги –это таможенные пошлины, акцизы и налог на добавленную стоимость (НДС). Налогоплательщики, добавляющие стоимость к поступившим в их распоряжение предметам труда, облагаются налогом с этой добавленной стоимости. Но каждый налогоплательщик включает эту сумму в цену своего товара, который движется по цепочке вплоть до конечного потребителя.

Налог на добавленную стоимость взимается с фирм – продавцов товаров и услуг в размере от 5 до 38% стоимости их товара (услуги). Обычно в стране применяется стандартная ставка этого налога, а также повышенная, пониженная; с отдельных товаров и услуг этот налог не взимается.

Битва доходностей: дивиденды или рост котировок

Бытует мнение, что выплата дивидендов истощает бизнес компании. Выгоднее было бы направить эти средства на модернизацию оборудования, погашение долгов и так далее. А тем, кто хочет получать пассивный доход, нужно купить акции роста и продавать их частями.

Разберёмся, что же выгоднее: пассивный доход в виде дивидендов или в виде продажи доли своей позиции по компании.

Как жизненный цикл компании связан с выплатой дивидендов?

Чистая прибыль, свободный денежный поток и EBITDA — именно эти три показателя чаще всего встречаются в дивидендной политике компаний. Кроме дивидендов, компания может направлять деньги на:

обратный выкуп акций (бай-бэк от англ. buyback);

Выплата дивидендов — это обязательства и признак зрелости компании, нежели просто желание менеджмента. Существуют компании с государственным участием, которые должны направлять на дивиденды 50% чистой прибыли по МСФО, а есть компании, которые только доросли до выплаты дивидендов.

Если рассматривать компанию с точки зрения жизненного цикла по модели Ицхака Адизеса, то она проходит десять этапов развития. Эти этапы можно объединить в серьёзные единицы, среди которых большую часть будут занимать рост и зрелость.

Именно в момент зрелости компания готова платить хорошие дивиденды, так как уже занимает весомую позицию на рынке, а все процессы доведены до автоматизма. При этом на этапе роста компания тратит большинство заработанных денег на инвестиции и развитие.

Сравнивая две компании, одна из которых платит дивиденды, а вторая — нет, мы сравниваем компании на разных этапах развития. Купив акцию роста и удерживая её в своём портфеле, рано или поздно мы получим дивидендную фишку. Такова жизнь компании.

Что выгоднее инвестору?

Если мы говорим о реальной прибыли для инвесторов, здесь можно рассмотреть два сценария.

Компания А платит дивиденды, например, не менее 50% чистой прибыли по МСФО.

На российском рынке оказалось непросто найти две похожие компании, одна из которых платит дивиденды, а вторая — нет. Давайте в качестве примера возьмём компании металлургического сектора «РУСАЛ» и «ММК» и рассмотрим их на периоде с 2017 по 2020 гг.

У обеих компаний примерно одинаковая стоимость одной акции.

«РУСАЛ» не платит дивиденды с 2017 г. За четыре года акции компании выросли с 26,23 до 35,42 руб. за штуку. При этом в период с 2017 по 2018 г. компания приобрела Красноярский завод по производству дисков «СКАД», совместно с НИТУ «МИСиС» создала Институт лёгких материалов и технологий, начала добычу бокситов в Республике Коми, возобновила работу боксито-глиноземного комплекса «Фригия» в Гвинее, а также начала экспорт бокситов с месторождения Диан-Диан. В 2019 г. компания запустила Богучанский алюминиевый завод, подписала соглашение с американским холдингом по созданию совместного производства плоскокатанного проката для автомобильной промышленности, а также начала разработку Горячегорского нефелинового месторождения.

За четыре года инвесторы компании заработали всего 9,19 руб. за акцию. При этом «РУСАЛ» попал под санкции США.

Акции компании «ММК» за тот же период выросли с 33,26 до 55,84 руб. за штуку, то есть инвесторы получили 22,58 руб. прибыли к стоимости плюс 18,26 руб. в виде дивидендов. При покупке акций «ММК» инвестор получил бы 40,84 руб. против 9,19 руб. при инвестировании в «РУСАЛ». Таким образом, получать дивиденды оказалось выгоднее, чем не получать их.

В тепличных условиях, когда компания В (не платит дивиденды) не попадает под санкции или отмену налоговых льгот, удачно инвестирует в новые проекты, старые проекты работают без нареканий, а цены на производимое сырьё растут, котировки компании будут расти значительно быстрее и, скорее всего, инвестиционная прибыль сравняется с компанией А (платит дивиденды). Однако рыночная конъюнктура постоянно меняется, и это надо учитывать.

Почему компания платит или не платит дивиденды?

Мы уже определили, что дивиденды платит только зрелая компания. Рассмотрим момент, когда компания принимает решение — выплачивать дивиденды или консолидировать средства на счетах.
2020 год в связи с пандемией коронавируса показал, что менеджмент аккуратно подходит к выплате дивидендов. На этом основании можно построить следующие гипотезы:

Менеджмент уверен в будущем компании или обладает инсайдерской информацией. Скорее всего, у компании низкий шанс возникновения серьёзных рисков и менеджмент решает направить часть или всю прибыль на дивиденды.

В случае, когда менеджмент решает выплатить дивиденды, на модернизацию и инвестиции уходит оставшаяся часть. То есть дивиденды — это не помеха для развития.

На эту тему существует интересное исследование, которое идёт в разрез с мнением о том, что дивиденды истощают бизнес компании. Данную работу Клиффорд Аснесс и Роберт Арнотт опубликовали в Financial Analysts Journal под названием «Surprise! Higher Dividends = Higher Earnings Growth».

Авторы исследования демонстрируют, что высокие дивиденды способствуют росту прибыли и наоборот. Также авторы выяснили, что зачастую менеджмент не может эффективно задействовать прибыль, а распределение прибыли развивает дисциплину управления капиталом, что благоприятно влияет на эффективность расходов компании. Таким образом, дивидендная стратегия оправдывает себя и является наиболее оптимальным вариантом.

Анализ компаний в разные фазы рынка

Опытные инвесторы уже застали периоды массовых распродаж, длительных консолидаций и внушительных историй роста. Новичкам это ещё предстоит. Рассмотрим компании из нашего примера — «РУСАЛ» и «ММК» — в эти периоды.

Распродажа

«РУСАЛ» за свою короткую публичную историю пережил введение санкций против предпринимателя Олега Дерипаски и коронавирусный кризис. В случае с санкциями, акции компании в моменте снижались с 45 до 15 руб. за штуку. Во время коронакризиса реакция была более сдержанной, и стоимость акций снижалась с 40 до 20 руб. Обновить досанкционные максимумы 2017 г. удалось лишь в марте текущего года. То есть три с половиной года инвесторы не получали прибыль.

Консолидация

Если говорить о консолидации или боковике, то можно вспомнить о «Газпроме», который пробыл в этом состоянии семь лет.

Если бы «Газпром» не платил дивиденды, инвесторы не получали бы прибыль. А учитывая выплату дивидендов, они смогли заработать 69,5 руб. с каждой акции.

Фазу роста любят все, и не так важно, есть ли дивиденды или нет — прибыль получается примерно одинаковой. Однако никто точно не знает, когда начнётся или закончится любая из фаз рынка, а незнание провоцирует страх. Страх, в свою очередь, приводит к совершению ошибок. Неизвестно, как поведёт себя инвестор акций роста: зафиксирует прибыль слишком рано или купит слишком поздно? При этом необходимо регулярно закрывать часть позиции — для вывода средств, а в это время портфель может существенно снизиться в стоимости.

С дивидендной стратегией всё проще. Даже если бумага находится в минусе, дивиденды всё равно продолжают приходить.

Преимущества и недостатки обеих стратегий

Инвестирование в акции роста и постепенное закрытие части позиций

Данная стратегия во время фазы роста может обогнать дивидендную и принести бóльшую прибыль. Однако точно неизвестно, когда начнётся или завершится данная фаза.

Инвестирование в дивидендные акции

Акции приносят прибыль вне зависимости от фазы рынка.

Проанализировав плюсы и минусы инвестиционных стратегий, вы сможете выбрать подходящую именно вам. Если вам нужна консультация, оставьте заявку.

Основные фазы экономического цикла. В каких секторах и когда покупать компании?

Экономические циклы – это определенный интервал развития экономики, предусматривающий 4 основные фазы. К ним относят: рост, пик, спад, а также кризис.

Данные фазы непрерывно повторяются. Эти явления происходят на постоянной основе и следуют непрерывно: одно за другим. Выражаясь языком профессионалов мира бизнеса – это фазы «делового цикла», чередование которых является непрерывно-повторяющимся процессом.

Экономическое развитие характеризуется либо постоянным ростом, или же падением. Для того, что бы правильно рассчитать и спрогнозировать рост и падение, специалисты оперируют показателями ВВП, являющимися базовыми макроэкономическими характеристиками текущего состояния экономики любого государства.

Экономика пребывает в одной из четырех фаз делового цикла. Вместе с тем каждая отдельно взятая фаза может продолжаться различные периоды времени, однако фазы всегда будут следовать одна за другой. В силу определенных причин, происходит периодическая смена каждой фазы экономического цикла, но сделать прогноз окончания каждой из них – практически невозможно.

На современном этапе экономические циклы несколько видоизменились. К числу основных особенностей их протекания, относят:

1. Локальные экономические кризисы в большинстве случаев перерастают в мировые.
2. Сравнительно с прошлыми периодами, сегодня экономические циклы проходят значительно быстрее.
3. Относительно недавно родилось понятие «системный кризис», охватывающий практически все области нашей жизни.

Понятие фаз экономического цикла

1. Ранняя фаза, или фаза роста

Если развитие экономики достигло дна, то начинается ее экономический рост. Это характеризуется улучшением большинства экономических показателей. Специалисты связывают данные явления с:

• Повышением ВВП.
• Уменьшением (замедлением) инфляционных процессов.
• Укреплением национальных валют.
• Снижением числа безработных.
• Инвестициями в страну.
• Уменьшением ставки рефинансирования.
• Улучшением кредитной политики.
• Повышением кредитного рейтинга государства в целом.

Фондовый рынок показывает рост, связанный с большими объёмами торгов, вследствие того, что «умные» деньги, как правило, покупают огромное количество ценных бумаг, в тот момент, пока рядовые инвесторы пребывают в панике.

Ранняя фаза быстро восстанавливается после длительной рецессии.

Далее происходит увеличение экономической активности, одновременно с бурным ростом производственных мощностей и приростом ВВП. Параллельно улучшается кредитная политика, а также формируются достаточно приемлемые условия кредитования. Помимо этого происходит рост продаж, общего числа инвестиций и занятости.

Продолжительность ранней фазы составляет примерно год. Она характеризуется наибольшим ростом рынка – порядка 20%. Эта фаза связана со значительным оживлением экономики (улучшением ее основных экономических показателей), относительно небольшими кредитными ставками и бурным ростом кредитования вообще – вследствие чего в выигрыше остаются различные финансовые организации.

Увеличивается как производство, так и продажа продукции второй необходимости, а также товарных групп длительного пользования.

Следствием этого является бурный рост таких секторов, как:

1. Недвижимость.
2. Финансовый сектор.
3. Товары второй необходимости.

Ввиду скорого восстановления экономики (улучшения ее основных экономических показателей), ранняя фаза оказывает благоприятное влияние на такие секторы, как:

1. Сфера IT, то есть область информационных технологий.
2. Крупные и средние промышленные отрасли, в особенности грузоперевозчики.
3. Добыча и переработка сырья.

Постепенно, экономика завершает раннюю фазу. Она стремительно набирает силу. Ее секторы, которые зависимы от кредитования, со временем утрачивают лидерство, однако в целом – рост рынка составляет не менее 15% в год.

2. Вершина роста, пик (Средняя фаза)

Характеризуется самой большой продолжительностью делового цикла. На этой стадии отмечается максимум роста экономики.

Наблюдается насыщение рынка, растет конкуренция. В экономике максимально используются все трудовые и производственные мощности. Нередко можно наблюдать рост инфляции.

Население работает, предприятия выпускают большие объемы разнообразных товаров, у компаний фиксируется рост продаж.

Но в определенный момент происходит разворот рынка. Причиной тому служит множество факторов, таких как:

• Затоваривание (избыток) продукции.
• Существенный отток инвестиций.
• Снижение ВВП.
• Рост процентных ставок по кредитам.
• Влияние непредсказуемых событий, влияющих на общее состояние экономики.

Cредняя фаза безнес-цикла считается наиболее продолжительной. Она длится порядка 3,5 лет. Фондовый рынок в это время характеризуется наибольшим количеством коррекций. Часто меняются лидеры секторов.

В большинстве случаев ценные бумаги компаний уже многократно перекуплены (характеризуются высокими показателями Р/Е, а по некоторым индикаторам можно судить о вероятной смене тренда). Данный период – самый неудачный для инвестирования в ценные бумаги.

Рынок буквально перенасыщен товарами. Достаточно быстро падает спрос, что вызывает сокращение прибыли компаний. Последние вынужденно сокращают число сотрудников, а также заработные платы тем, кто остался. Большинство покупателей более сдержанно подходят к вопросу покупок.

В конечном итоге – круг замыкается. Текущее состояние экономики можно охарактеризовать как переход в новую фазу – «падение».

3. Поздняя фаза. Фаза падения (Закат)

Спад можно описать практически теми же показателями, которые присущи и росту. Однако в данном случае – все эти параметры наоборот – ухудшаются.

Общие темпы роста показывают замедление. Отмечается существенное перепроизводство практически всех групп товаров и услуг, продажи снижаются, а товарные запасы на складах наоборот – увеличиваются. Крупные банки зачастую прибегают к искусственному стимулированию. Множество компаний покупают собственные ценные бумаги, так как не видят возможностей дальнейшей экспансии.

Этот процесс длится довольно долго и возникает ощущение, что ситуация становится все тяжелее. К тому же СМИ ежедневно сообщают о возрастании негативных экономических явлений.

Вместе с тем в последнее время данный этап протекает намного быстрее, чем это было раньше. Вследствие увеличения денежной массы, находящейся в обращении, стало возможным проведение более взвешенной политики, направленной на борьбу с кризисными явлениями.

В среднем, фаза заката, формирующая подобные циклы – продолжается порядка 1,5 лет. Рынок при этом, как правило, демонстрирует рост около 6% годовых. Традиционным лидером становится нефтегазовая отрасль, так как она зависима от нефтяных котировок, которые растут вследствие образовавшегося инфляционного давления.

Деловой мир, наблюдая за снижением роста экономических показателей, предпочитает вкладывать (перекладывать) собственный капитал в нецикличные и более стабильные секторы: товары первой необходимости, здравоохранение, или же коммунальные услуги.

4. Депрессия (рецессия)

Является низшей точкой общего падения экономики. Это абсолютно естественный процесс охлаждения экономики после нескольких лет бурного роста. Он сопровождается снижением экономических показателей, прибыли многих корпораций, а также существенным замедлением промышленного производства.

В данный период компаниями подписывается множество важных договоров и торговых соглашений. Деловой мир ищет пути выхода из сложившейся ситуации.

Продажи падают. Наблюдается рост безработицы. Основные банки начинают жесткое стимулирование деловой активности. Рецессия, как правило, фиксируется в тот период, когда два квартала подряд присутствует незначительный, или же нулевой рост, а также снижение валового продукта страны. Впрочем, рецессия – это самая короткая фаза, которая продолжается менее одного года.

Наблюдается падение рынка – около 15% годовых. Наилучшие показатели отмечаются в защитных секторах, потому что большинство нецикличных компаний генерируют относительно устойчивую выручку.

Кризис – является наиболее острой фазой рецессии. Рынок характеризуется кардинальной перезагрузкой: отмирание малоэффективных компаний сопровождается выходом на рынок более сильных. В итоге данный процесс влечет за собой новый виток роста.

Экономики разных стран попадают в ту, или иную фазу неравномерно: кто раньше, кто значительно позже. Однако в глобальном плане – все они очень взаимосвязаны, а потому экономический кризис и потрясения развитых экономик формируют глобальный тренд и оказывают свое влияние на экономики развивающихся государств.

Стоит отметить, что для инвестирования – это наиболее благоприятный период. Четко смоделировать ситуацию и определить «абсолютное дно» практически невозможно. Даже опытные эксперты, имеющие многолетнюю практику часто ошибаются в прогнозах, заявляя, что сейчас – низшая точка, а в реальности, всего лишь месяц спустя ситуация еще более может ухудшиться. Минуя депрессию, вновь наступает фаза роста, после чего циклы вновь повторяются.

Основные причины появления циклов

Не существует ни одной абсолютно стабильной экономики. Она подвержена постоянным изменениям, денежные массы непрерывно циркулируют, оказывая непосредственное влияние на бизнес и совокупные показатели экономического развития.

Условно, базовые причины существования экономических циклов подразделяются на два вида:

• Внешние. Сюда можно отнести введение разного рода санкций, ощутимые изменения стоимости сырья, изобретения, а также появление на современном рынке новых технологий.
• Внутренние. Обусловлены целым рядок экономических факторов, а также общей политикой страны. Помимо этого – наличием устойчивого спроса и предложения, влиянием сезонных факторов в сельскохозяйственном производстве и так далее.

На этот счет существует две основных точки зрения:

• Детерминистская. Базируется на относительно предсказуемых факторах, которые формируются в процессе роста и падения.
• Стохастическая. Основывается на том, что экономические циклы имеют случайный характер. Возникает мощный импульс, который и дает толчок дальнейшему развитию экономики, в результате чего она продолжает еще больше расти, или еще больше падать.

Характеристики экономических циклов

Все экономические циклы можно охарактеризовать следующими показателями:

1. Амплитудой между пиковыми значениями параметров (определенных экономических показателей), характеризующих данные циклы.
2. Длительностью целого периода.

По продолжительности, экономические циклы подразделяются на:

• Короткие циклы, длительность которых обычно не превышает 2 – 4 лет. Обусловлены колебанием цен, а также изменением объемом товаров, хранящихся на складах.
• Средние циклы – от 5 до15 лет. Характеризуются изменением технологий, а также инвестиционными горками.
• Длинные циклы – более 30 лет. Связаны с новыми технологиями и появлением новых ценностей.

Множество ученных во всем мире тщательно исследует экономические циклы, их природу, а также основные причины их появления.

Выделим лишь основные из них:

• Теория Китчина. Циклы имеют продолжительность от 2 до 3 лет.
• Теория Жюгляра – от 6 до13 лет. Они еще носят название «инвестиционные циклы».
• Теория ритмов Кузнеца – от 15 до 20 лет. Нередко данные циклы еще называют «инфраструктурными инвестиционными циклами».
• Теория длинных волн Кондратьева. Циклы имеют продолжительность от 50 до 60 лет.
• Теория Форрестера – циклы длятся около 200 лет. Они обусловлены кардинальной сменой используемых материалов, а также основных источников энергии.
• Тоффлера – от 1000 до 2000 лет. Циклы определяются развитием цивилизации.

Источник https://studopedia.ru/20_42725_fazi-ekonomicheskogo-tsikla.html

Источник https://journal.open-broker.ru/investments/dividendy-vs-rost-kotirovok/

Источник https://bcs-online.ru/osnovnye-fazy-ekonomicheskogo-czikla-v-kakih-sektorah-i-kogda-pokupat-kompanii/